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Investitionsrechnung
Lutz Kruschwitz
Verlag De Gruyter Oldenbourg, 2014
ISBN 9783110376272 , 552 Seiten
14. Auflage
Format PDF, ePUB
Kopierschutz Wasserzeichen
Inhaltsverzeichnis
11
1 Grundlagen
17
1.1 Lernziele
18
1.2 Investitionsbegriff
18
1.2.1 Investitionsobjekt und Investitionshandlung
19
1.2.2 Investition und Finanzierung als Zahlungsreihen
19
1.3 Investitionen als Entscheidungsproblem
21
1.3.1 Klassifikation der Investitionsentscheidungen
21
1.3.2 Phasen des Entscheidungsprozesses
23
1.4 Zielsetzungen des Investors
25
1.4.1 Monetäre und nicht-monetäre Ziele
26
1.4.2 LangfristigesGewinnstreben
27
1.4.2.1 Vermögensstreben und Einkommensstreben
27
1.4.2.2 Problem der Bewertung des Endvermögens
29
1.4.3 Kritische Bemerkungen zum Renditestreben
30
1.5 Handlungsmöglichkeiten des Investors
31
1.6 Beurteilung derHandlungsmöglichkeiten
32
1.6.1 Prognose derHandlungskonsequenzen
32
1.6.2 BewertungderHandlungsmöglichkeiten
35
1.6.2.1 Entscheidungsmodelle
36
1.6.2.2 Imponderabilien
37
1.7 Fragen und Probleme
39
1.8 Literaturhinweise
40
2 Wahlentscheidungen (ohne Steuern)
41
2.1 Lernziele
42
2.2 Zurechnungsproblem und Einzelentscheidungen
43
2.3 Investitionsrechnungen ohne Berücksichtigung von Steuern
44
2.3.1 Statik undDynamik
45
2.3.2 Vorüberlegungen zu den dynamischen Verfahren
47
2.3.2.1 GemeinsameMerkmale
48
2.3.2.2 Vollständiger Finanzplan
50
2.3.2.3 VereinfachendeAnnahmen
55
2.3.2.4 Symbolverzeichnis und weitere Annahmen
60
2.3.3 Endwertmodelle
62
2.3.3.1 Allgemeine Rechenregeln
63
2.3.3.2 UnvollkommenerKapitalmarkt
65
2.3.3.3 Vollkommener Kapitalmarkt (Kapitalwertmethode)
67
2.3.4 Entnahmemodelle
79
2.3.4.1 Allgemeine Rechenregeln
80
2.3.4.2 UnvollkommenerKapitalmarkt
81
2.3.4.3 Vollkommener Kapitalmarkt (Annuitätenmethode)
86
2.3.5 InterpretationendesKapitalwerts
91
2.3.5.1 Fisher-Separation
91
2.3.5.2 Preisdifferenz
94
2.3.5.3 Vermehrung des gegenwärtigen Wohlstandes
96
2.3.6 Kalkulationszinssatz bei vollkommenem Kapitalmarkt
98
2.3.6.1 Verschiedene Zinssätze
99
2.3.6.2 Zins- und Renditekurven
103
2.3.6.3 Kalkulationszinssätze bei nicht-flacher Zinskurve
104
2.3.7 Verfahren der internen Zinssätze (ein Kapitel, das Sie eigentlich nicht lesen sollten)
108
2.3.7.1 Einperiodenfall
109
2.3.7.2 Mehrperiodenfall
110
2.3.7.3 Effektivzins und interner Zinssatz
116
2.4 Preinreich-Lücke-Theorem
118
2.5 Fragen und Probleme
123
2.6 Aufgaben
124
2.7 Literaturhinweise
130
3 Wahlentscheidungen (mit Steuern)
133
3.1 Lernziele
133
3.2 Wichtige deutsche Steuern
133
3.2.1 Einkommensteuer
135
3.2.2 Kirchensteuer
139
3.2.3 Körperschaftsteuer
140
3.2.4 Solidaritätszuschlag
142
3.2.5 Gewerbesteuer
142
3.3 Veranlagungssimulation
143
3.3.1 Spezielle steuerlicheAnnahmen
143
3.3.2 Modifikation der allgemeinen Rechenregeln
148
3.3.3 Anwendung der modifizierten Rechenregeln
151
3.4 Standardmodell der Investitionsrechnung
153
3.4.1 Annahmen
155
3.4.2 Herleitung derKapitalwertformel
157
3.4.3 Einbeziehung von Kirchensteuer und Solidaritätszuschlag
163
3.4.4 Kauf oder Leasing
164
3.5 Exkurs: Theoretische Steuersysteme
172
3.5.1 Anforderungen an ein gutes Steuersystem
173
3.5.1.1 Wirtschaftliche Effizienz
173
3.5.1.2 SozialeGerechtigkeit
174
3.5.1.3 Praktische Implementierbarkeit
175
3.5.1.4 Investitionsneutralität als spezielle Komponente wirtschaftlicher Effizienz
175
3.5.2 Analyse theoretischer Steuersysteme auf Investitionsneutralität
177
3.5.2.1 Standardmodell
177
3.5.2.2 Besteuerung des ökonomischen Gewinns
181
3.5.2.3 Cashflow-Steuer
182
3.5.2.4 Zinsbereinigte Steuer
184
3.5.3 Beurteilung der Steuersysteme
186
3.5.3.1 Einkommens- und konsumbasierte Steuersysteme
186
3.5.3.2 Investitionsneutrale Steuersysteme
189
3.6 Fragen und Probleme
194
3.7 Aufgaben
195
3.8 Literaturhinweise
197
4 Investitionsdauerentscheidungen
199
4.1 Lernziele
199
4.2 Vorbemerkungen
201
4.3 Nutzungsdauerprobleme
202
4.3.1 Einmalige Investitionen
202
4.3.2 Mehrmalige Investitionen
208
4.3.2.1 Investitionsketten und Planungszeiträume
208
4.3.2.2 Endlicher Planungszeitraum
210
4.3.2.3 Unendlicher Planungszeitraum
214
4.4 Ersatzprobleme
217
4.5 Fragen und Probleme
223
4.6 Aufgaben
224
4.7 Literaturhinweise
225
5 Programmentscheidungen
227
5.1 Lernziele
227
5.2 Grundlegende Probleme und Konzepte
228
5.2.1 ZurAnzahl der Programmalternativen
228
5.2.2 Zurechnungsproblem und Programmentscheidungen
229
5.2.3 Klassifikation der Lösungsansätze
231
5.3 Simultane Investitions- und Finanzplanung
235
5.3.1 Prämissen und vollständiger Finanzplan
236
5.3.2 Einperiodenfall
238
5.3.2.1 Spezielle Prämissen
239
5.3.2.2 Lösungsansatz
239
5.3.2.3 EndogenerKalkulationszinssatz
244
5.3.3 Mehrperiodenfall
246
5.3.3.1 Deans Lösungsvorschlag
246
5.3.3.2 Lösung mit Hilfe der linearen Programmierung
250
5.4 Simultane Investitions- und Produktionsplanung
275
5.4.1 Grundsätzliches
275
5.4.2 EinfachesMehrperiodenmodell
276
5.4.2.1 Prämissen und vollständiger Finanzplan
276
5.4.2.2 Formulierung desModells
279
5.4.2.3 Konkretisierung desModells
284
5.4.2.4 Kritik desModells
289
5.5 Fragen und Probleme
295
5.6 Aufgaben
296
5.7 Literaturhinweise
298
6 Investitionsentscheidungen unter Unsicherheit
301
6.1 Lernziele
301
6.2 Entscheidungenunter Risiko
302
6.2.1 Grundmodell der Entscheidungstheorie
302
6.2.2 Dominanzprinzipien
304
6.2.3 Klassische Entscheidungsprinzipien
306
6.2.3.1 Erwartungswert
307
6.2.3.2 Erwartungswert und Streuung
308
6.2.4 Bernoulli-Prinzip
311
6.2.4.1 Beschreibung des Prinzips
312
6.2.4.2 Bestimmung der Nutzenfunktion
313
6.2.4.3 Typen der Risikoeinstellung
317
6.2.4.4 Axiomatik des Bernoulli-Prinzips
318
6.2.4.5 Verträglichkeit mit klassischen Entscheidungsregeln
319
6.3 WeitereVorgehensweise
322
6.4 Korrekturverfahren
326
6.4.1 Darstellung
326
6.4.2 Kritik
328
6.5 Sensitivitätsanalyse
328
6.5.1 Darstellung
329
6.5.2 Kritik
333
6.6 Amortisationsrechnung
334
6.6.1 Darstellung
334
6.6.2 Kritik
337
6.7 Risikoanalyse
338
6.7.1 Darstellung
338
6.7.2 Konkretisierung desVerfahrens
340
6.7.3 Kritik
346
6.8 Sequentielle Investitionsentscheidungen
347
6.8.1 Ein Beispiel alsArgumentationsgrundlage
348
6.8.2 Starre Planung
349
6.8.3 Flexible Planung
352
6.8.4 Kritik an der flexiblen Planung
357
6.9 Theorie der Portfolio-Auswahl
358
6.9.1 Klassische Problemstellung
359
6.9.2 Renditeund Risiko einesWertpapiers
360
6.9.3 Portfoliosmit zweiWertpapieren
361
6.9.4 Portfoliosmitmehr als zweiWertpapieren
370
6.9.5 Kritik der Theorie der Portfolioauswahl
379
6.10 Marktorientierte Bewertung riskanter Investitionen
381
6.10.1Grundidee
381
6.10.2AlternativeKapitalmarktmodelle
382
6.10.2.1 Capital Asset Pricing Model (CAPM)
382
6.10.2.2Arbitragepreistheorie (APT)
388
6.10.3Investitionsbeurteilungmit demCAPM
389
6.10.3.1Einperiodenfall
389
6.10.3.2Mehrperiodenfall
393
6.10.3.3 Gewogene durchschnittliche Kapitalkosten unter Berücksichtigung von Steuern
394
6.10.3.4 Anmerkungen zur Datenermittlung
398
6.10.3.5Unlevering und Relevering
400
6.11 Realoptionen (ein Irrweg!)
404
6.11.1 Exkurs: Bewertung von Finanzoptionen
405
6.11.1.1 Optionsbegriff und Payoff-Funktionen
405
6.11.1.2 Stochastische Prozesse
407
6.11.1.3 Optionsbewertung im Bernoulli-Modell
411
6.11.1.4 Optionsbewertung im Binomial-Modell
421
6.11.1.5 Optionsbewertung im zeitstetigen Modell
432
6.11.1.6 Erweiterungen
436
6.11.2 Übertragbarkeit des Konzepts auf Realoptionen
440
6.11.2.1Typen von Realoptionen
440
6.11.2.2 Sind Realoptionen duplizierbar?
441
6.12 Fragen und Probleme
444
6.13 Aufgaben
445
6.14 Literaturhinweise
451
7 Lösungen der Übungsaufgaben
453
7.1 Wahlentscheidungen(ohne Steuern)
453
7.2 Wahlentscheidungen(mit Steuern)
476
7.3 Nutzungsdauer- und Ersatzentscheidungen
484
7.4 Programmentscheidungen
489
7.5 Investitionsentscheidungen unter Unsicherheit
499
Literaturverzeichnis
523
Sachverzeichnis
545