Assetmanagement - Portfoliobewertung, Investmentstrategien und Risikoanalyse

Cover

Titel

myBook

Vorwort

Inhaltsverzeichnis

1 Institutionelle Rahmenbedingungen

1.1 Marktteilnehmer

1.1.1 Privatinvestoren

1.1.2 Institutionelle Investoren

1.1.2.1 Charakteristika institutioneller Investoren

1.1.2.2 Investmentfonds

1.1.2.3 Versicherungen, Pensionskassen und Versorgungswerke

1.1.2.4 Sonstige institutionelle Investoren

1.1.3 Kreditinstitute und Wertpapierfirmen

1.1.4 Finanzaufsicht

1.1.4.1 Relevanz der Finanzaufsicht

1.1.4.2 Solvenzaufsicht

1.1.4.3 Marktaufsicht

1.1.4.4 Produktaufsicht

1.1.4.5 Aufsichtsbehörden

1.2 Anlageziele und Anlagerestriktionen

1.2.1 Das magische Dreieck

Abb. 1.5 Das magische Dreieck

1.2.2 Rendite

1.2.3 Risiko

1.2.4 Liquidität

1.2.5 Zusätzliche Kriterien

1.3 Finanzinstrumente und Finanzmärkte

1.3.1 Finanzinstrumente

1.3.1.1 Bedeutung von Finanzinstrumenten

1.3.1.2 Wertpapiere

1.3.1.3 Derivate

1.3.1.4 Fondsanteile

1.3.1.5 Identifikatoren

1.3.2 Finanzmärkte

1.3.2.1 Finanzmärkte und Finanzintermediäre

1.3.2.2 Geregelte Märkte und multilaterale Handelssysteme

1.3.2.3 OTC-Märkte

1.3.2.4 Zentrale Gegenparteien

1.3.2.5 Ordertypen und Orderprozess

1.3.2.6 Matching und Preisbildung

1.3.2.7 Leerverkäufe

1.4 Assetklassen

1.4.1 Geldmarktinstrumente

1.4.1.1 Bedeutung des Geldmarkts

1.4.1.2 Unbesicherte, unverbriefte Geldmarktinstrumente

1.4.1.3 Besicherte, unverbriefte Geldmarktinstrumente

1.4.1.4 Geldmarkt-Wertpapiere

1.4.2 Schuldtitel

1.4.2.1 Charakteristika von Schuldtiteln

1.4.2.2 Anleihen

1.4.2.3 Darlehen

1.4.2.4 Kreditverbriefungen

1.4.3 Beteiligungstitel

1.4.3.1 Charakteristika von Beteiligungstiteln

1.4.3.2 Public Equity

1.4.3.3 Private Equity

1.4.4 Rohstoffe

1.4.4.1 Kategorisierung von Rohstoffen

1.4.4.2 Investitionsvehikel für Rohstoffe

1.4.5 Immobilien

1.4.5.1 Immobilienbegriff

1.4.5.2 Immobilien-Direktanlagen

1.4.5.3 Geschlossene Immobilienfonds

1.4.5.4 Offene Immobilienfonds

1.4.5.5 Real Estate Investment Trusts (REITs)

1.4.6 Infrastruktur

1.4.6.1 Kategorisierung von Infrastruktur-Investments

1.4.6.2 Infrastruktur-Beteiligungen

1.4.6.3 Fremdfinanzierung von Infrastrukturvorhaben

1.4.7 Sonstige Assetklassen

1.4.7.1 Kunstgegenstände, Konsumgüter und Sammlerobjekte

1.4.7.2 Altersvorsorgeprodukte und Sparkonten

1.4.7.3 Devisen

1.5 Indizes und Benchmarks

1.5.1 Bedeutung von Indizes und Benchmarks

1.5.2 Indextypen

1.5.2.1 Indexerhebung

1.5.2.2 Indexberechnung

1.5.2.3 Indexzusammensetzung

Literaturhinweise

2 Kennzahlen und Parameterschätzung

2.1 Renditemaße

2.1.1 Diskrete und stetige Renditen

2.1.2 Renditemessung im Mehrperiodenfall

2.1.3 Erfolgsmessung bei Fondsinvestments

2.2 Risikomaße

2.2.1 Bestimmung des Erwartungswertes

2.2.2 Standardabweichung und Varianz

2.2.2.1 Definition und Berechnung

2.2.2.2 Standardabweichung und Varianz im Portfolio

2.2.2.3 Portfoliorisiko

2.2.2.4 Zeitliche Stabilität

2.2.2.5 Semivarianz

2.2.3 LPM-Risikomaße

2.2.3.1 Definition

2.2.3.2 Shortfall-Wahrscheinlichkeit, Shortfall-Höhe und Shortfall-Varianz

2.2.4 Value-at-Risk

2.2.4.1 Grundlegendes

2.2.4.2 Varianz-Kovarianz-Methode

2.2.4.3 Rechenregeln bei der Ermittlung des VaR

2.2.4.4 Historische Simulation und Monte-Carlo-Simulation

2.2.4.5 Grenzen und Erweiterungen des VaR

2.2.5 Stochastische Dominanz

2.3 Grundlagen zu Verteilungen

2.3.1 Normalverteilung und Standardnormalverteilung

2.3.1.1 Dichtefunktion und Verteilungsfunktion

2.3.1.2 Parameterschätzung

2.3.2 Studentsche t-Verteilung

2.3.3 Binomialverteilung und Possionverteilung

2.4 Grundlagen der Regressionsanalyse

2.4.1 Einordnung

2.4.2 Querschnittsanalyse

2.4.3 Zeitreihenregression

2.4.4 Interpretation der Ergebnisse

Literaturhinweise

Übungsaufgaben

3 Kapitalmarkttheorie

3.1 Effizienz und Optimalität von Anlegerportfolios

3.1.1 Hinführung zum Ansatz der Portfolio Selection

3.1.2 Entscheidungsverhalten und Risikoeinstellung

3.1.3 Rahmenbedingungen der Portfolio Selection

3.1.4 Portfolio Selection ohne risikofreies Wertpapier

3.1.4.1 Zwei-Wertpapier-Fall

3.1.4.2 Korrelation und Minimum-Varianz-Portfolio

3.1.4.3 Allgemeine Lösung zur Bestimmung des effizienten Randes

3.1.5 Portfolio Selection mit risikofreiem Wertpapier

3.1.5.1 Tobin-Separation

3.1.5.2 Allgemeiner Lösungsansatz im erweiterten Modell

3.1.5.3 Portfoliorisiken der Wertpapiere

3.2 Capital Asset Pricing Model (CAPM)

3.2.1 Grundlagen des Kapitalmarktmodells

3.2.2 Kapitalmarktlinie

3.2.3 Wertpapiermarktlinie

3.2.4 Risikoadjustierte Performancemaße auf Basis des CAPM

3.2.4.1 Sharpe Ratio

3.2.4.2 Treynor Ratio

3.2.4.3 Jensen-Maß

3.2.5 Marktmodell

3.2.6 Empirische Erkenntnisse zum CAPM

3.2.7 Erweiterungen des CAPM

3.3 Faktormodelle

3.3.1 Idee der Faktormodelle

3.3.2 Ein-Faktor-Modelle

3.3.3 Multi-Faktor-Modelle

3.3.4 Drei-Faktor-Modell von Fama und French

3.3.5 Vier-Faktor-Modell von Carhart

3.4 Arbitrage Pricing Theory (APT)

3.4.1 Rahmenbedingungen

3.4.2 Bewertungsgleichung der APT

3.5 Informationseffiziente Märkte und Anomalien

3.5.1 Stufen der Informationseffizienz

3.5.2 Anomalien an Aktienmärkten

3.6 Behavioral Finance

3.6.1 Ansatzpunkte der Behavioral Finance

3.6.2 Prospect Theory

3.6.3 Erkenntnisse der Behavioral Finance

3.6.4 Beurteilung der Ansätze der Behavioral Finance

Literaturhinweise

Übungsaufgaben

4 Bewertung von Finanzinstrumenten

4.1 Bewertungsgrundlagen

4.1.1 Bewertungsansätze

4.1.1.1 Preis und Wert

4.1.1.2 Mark-to-Market-Bewertung

4.1.1.3 Mark-to-Model-Bewertung

4.1.2 Barwertprinzip

4.1.2.1 Barwert und Endwert

4.1.2.2 Nominalzinssatz

4.1.2.3 Rendite/Effektivzinssatz

4.1.2.4 Annuität

4.1.3 Prinzip der Arbitragefreiheit

4.1.3.1 Arbitrage

4.1.3.2 Free lunch, free lottery und das Gesetz des Einheitspreises

4.1.3.3 Zustandspreise, risikoneutrale Wahrscheinlichkeiten und Risikoprämien

4.1.4 Zinsstrukturkurven

4.1.4.1 Bedeutung und Formen von Zinsstrukturkurven

4.1.4.2 Zerobonds und Spot-Zinssätze

4.1.4.3 Ermittlung der Zinsstrukturkurve

4.1.4.4 Forward-Zinssätze

4.1.5 Stochastische Prozesse

4.1.5.1 Stochastische Prozesse und Verteilungen

4.1.5.2 Bernoulli-Prozess und Binomialverteilung

4.1.5.3 Geometrische Brownsche Bewegung und Log-Normalverteilung

4.2 Bewertung von Schuldtiteln

4.2.1 Preisnotierung von Schuldtiteln

4.2.1.1 Clean Price und Dirty Price

4.2.1.2 Renditemaße für Schuldtitel

4.2.1.3 Variabel verzinsliche Schuldtitel

4.2.1.4 Preis-Rendite-Zusammenhang

4.2.2 Duration und Konvexität

4.2.2.1 Durationskonzept und Durationskennzahlen

4.2.2.2 Konvexität

4.2.2.3 Duration und Konvexität von Portfolios

4.2.3 Kreditrisiken

4.2.3.1 Kreditrisikoarten

4.2.3.2 Kreditrisikoparameter

4.2.3.3 Bewertung von Kreditrisiken

4.2.4 Optionsrechte

4.3 Bewertung von Beteiligungstiteln

4.3.1 Bewertungsmodelle für Beteiligungstitel

4.3.1.1 Besonderheiten von Beteiligungstiteln

4.3.1.2 Discounted-Cash-Flow-Methode

4.3.1.3 Kennzahlen und Multiplikatoren

4.3.2 Optionscharakter von Beteiligungstiteln

4.4 Bewertung von Derivaten

4.4.1 Forwardpreise

4.4.1.1 Zusammenhang zwischen Kassaund Forwardpreisen

4.4.1.2 Cost-of-Carry-Ansatz

4.4.1.3 Sicherheitsleistungen

4.4.2 Forwards und Futures

4.4.2.1 Eigenschaften von Forwards und Futures

4.4.2.2 Bewertung von Forwards und Futures

4.4.2.3 Forward Rate Agreements

4.4.2.4 Devisentermingeschäfte

4.4.2.5 Futures auf Schuldtitel

4.4.3 Swaps

4.4.3.1 Funktionsweise von Swaps

4.4.3.2 Zinsswaps

4.4.3.3 Währungsswaps

4.4.3.4 Credit Default Swaps

4.4.4 Optionen

4.4.4.1 Eigenschaften von Optionen

4.4.4.2 Innerer Wert einer Option

4.4.4.3 Bewertung europäischer Optionen mit dem Binomialmodell

4.4.4.4 Bewertung europäischer Optionen im zeitstetigen Fall

4.4.4.5 Berücksichtigung der Cost of Carry in der Optionsbewertung

4.4.4.6 Bewertung amerikanischer Optionen mit dem Binomialmodell

4.4.4.7 Optionssensitivitäten

4.4.4.8 Implizite Volatilität

4.4.4.9 Eingebettete Optionen

Literaturhinweise

Übungsaufgaben

5 Investmentstrategien

5.1 Investmentprozess

5.1.1 Strategische und taktische Asset Allocation

5.1.2 Organisation des Investmentprozesses

5.1.3 Investment Compliance

5.2 Passive Strategien

5.2.1 Informationseffizienz und Anlagephilosophie

5.2.2 Buy-and-Hold-Strategie

5.2.3 Index Tracking

5.2.3.1 Ziele und Verfahren des Index Trackings

5.2.3.2 Instrumente des Index Trackings

5.2.4 Heuristische Diversifikation

5.2.5 Smart-Beta-Strategien

5.2.5.1 Charakteristika von Smart-Beta-Strategien

5.2.5.2 Faktorauswahl und Gewichtungsschema

5.3 Aktive Strategien

5.3.1 Die Bedeutung von Alpha und Absolute Return

5.3.2 Prognosefähigkeit und Prognosequalität

5.3.2.1 Verfahren zur Bestimmung der Prognosequalität

5.3.2.2 Das Black/Litterman-Modell

5.3.3 Selektion und Timing

5.3.4 Value Investing

5.3.4.1 Fundamentalanalyse

5.3.4.2 Die Rolle der Analysten

5.3.4.3 Top-Down-Ansatz

5.3.4.4 Makroökonomische Faktoren

5.3.4.5 Branchenanalyse

5.3.4.6 Unternehmensund Bilanzanalyse

5.3.4.7 ESG-Kriterien

5.3.5 Technisch getriebene Strategien

5.3.5.1 Prinzipien der technischen Analyse

5.3.5.2 Instrumente der technischen Analyse

5.3.5.3 Indikatoren der technischen Analyse

5.3.6 Regimebasierte Strategien

5.3.7 Hedgefonds-Strategien

5.3.7.1 Besonderheiten von Hedgefonds-Strategien

5.3.7.2 Equity Hedge

5.3.7.3 Event Driven

5.3.7.4 Macro

5.3.7.5 Relative Value

5.3.7.6 Dach-Hedgefonds-Strategien

5.4 Asset-Liability-Management

5.4.1 Ziele des Asset-Liability-Managements

5.4.2 Organisation des Asset-Liability-Managements

5.4.2.1 Innerbetriebliche Altersversorgung

5.4.2.2 Versicherungsförmige Versorgungsträger

5.4.3 Pensionspläne und Rückstellungen

5.4.3.1 Formen von Pensionsplänen

5.4.3.2 Einfluss der Zinsstruktur

5.4.3.3 Berücksichtigung der Lebenserwartung

5.4.3.4 Berücksichtigung von Beiträgen

5.4.3.5 Weitere Einflussfaktoren

5.4.3.6 Bewertung der Rückstellungen

5.4.4 Planvermögen und Asset Allocation

5.4.4.1 Funktion des Planvermögens

5.4.4.2 Langfristige Orientierung der strategischen Asset Allocation

5.4.4.3 Simultane Prognose von Planvermögen und Rückstellungen

5.5 Performanceattribution

5.5.1 Ziele der Performanceattribution

5.5.2 Performanceattribution mit den Komponenten Selektion und Timing

5.5.3 Performanceattribution mit unterschiedlichen Währungen

5.5.4 Performanceattribution mit Faktormodellen

Literaturhinweise

Übungsaufgaben

6 Risikomanagement

6.1 Funktionen und Organisation des Risikomanagements

6.2 Risikomessung

6.2.1 Risikofaktoren

6.2.2 Risikoarten

6.2.2.1 Preisrisiko

6.2.2.2 Zinsänderungsrisiko

6.2.2.3 Wechselkursrisiko

6.2.2.4 Kreditrisiko

6.2.2.5 Liquiditätsrisiko

6.2.2.6 Operationelles Risiko

6.2.3 Risikomodelle

6.2.3.1 Analytisches Marktrisikomodell bei multivariater Normalverteilung

6.2.3.2 Analytisches Kreditrisikomodell auf der Basis von Ausfallzeitpunkten

6.2.3.3 Simulationsmodelle für Marktund Kreditrisiken

6.3 Maßnahmen der Risikosteuerung

6.3.1 Portfolio Hedging

6.3.1.1 Immunisierungsstrategien

6.3.1.2 Basisrisiko

6.3.1.3 Hedge Ratio

6.3.1.4 Beta Hedging

6.3.1.5 Duration Hedging

6.3.2 Portfolio Insurance

6.3.2.1 Ziele von Portfolio-Insurance-Strategien

6.3.2.2 Stop-Loss-Strategien

6.3.2.3 Safety-First-Ansätze

6.3.2.4 Protective Put

6.3.2.5 Constant Proportion Portfolio Insurance (CPPI) und Time-Invariant Portfolio Protection (TIPP)

6.3.2.6 Kreditrisikotransfer mit Credit Default Swaps

Literaturhinweise

Übungsaufgaben

Stichwortverzeichnis