Wertorientierte Unternehmenssteuerung und Kapitalmarkt - Fundierung finanzwirtschaftlicher Entscheidungskriterien und (Anreize für) deren Umsetzung

Vorwort zur zweiten Auflage

Vorwort zur ersten Auflage

Inhaltsverzeichnis

Überblick und theoretische Einordnung

TEIL A: ENTSCHEIDUNGSTHEORETISCHE GRUNDLAGEN

I Kriterien und Modelle der subjektiven Nutzenmaximierung bei Risiko

1. Problemstellung

2. Grundstruktur von Entscheidungsmodellen

3. Kriterien subjektiver Nutzenmaximierung

4. Verbundeffekte und Koordinationsbedarf

6. Flexible Planung

7. Subjektive Nutzenmaximierung und finanzwirtschaftliche Entscheidungskriterien

8. Notwendigkeit der Komplexitätsreduktion und Problematik der Ermittlung eines „ optimalen" Komplexionsgrades

TEILB: PARETO-EFFIZIENTE UND ANREIZKOMPATIBLE ERFOLGSTEILUNG: GRUNDZUSAMMENHÄNGE

II Pareto-effiziente Erfolgsteilung

1. Problemstellung

2. Vorteile der Erfolgsteilung

3. Ermittlung pareto- effizienter Teilungsregeln

4. Gestalt pareto- effizienter Teilungsregeln

III. Anreizkompatible Erfolgsteilung

1. Problemstellung

2. Bedeutung der Bedingung der Anreizkompatibilität

3. Entscheidungssituation

4. Strenge Anreizkompatibilität 4.1. Bedingung der ( strengen) Anreizkompatibilität

TEIL C: PREISBILDUNG UND RISIKOTEILUNG AUF DEM KAPITALMARKT

IV. Grundzüge der Portefeuilletheorie

1. Problemstellung

2. Der Residualgewinn als Zielgröße für die Portefeuilleplanung

3. Portefeuilleplanung unter expliziter Berücksichtigung der möglichen Umweltzustände

4. Portefeuilleplanung auf der Grundlage des (| Li5a)- Prinzips

V. Preisbildung auf dem Kapitalmarkt: Grundlagen

1. Problemstellung

2. Charakteristik des vollkommenen Kapitalmarktes

3. Arbitragefreiheit als notwendige Bedingung für ein Kapitalmarktgleichgewicht

4. State Preference Ansatz ( SPA)

5. Capital Asset Pricing Model ( CAPM) 5.1. Charakteristik

6. Modifizierter SPA

7. CAPM und ( modifizierter) SPA als tlieoretische Grundlage fiir weitere Analysen

VI. Der Kapitalmarkt als Institution der ( pareto- effizienten) Risikoteilung

1. Problemstellung

2. Pareto- effiziente Risikoteilung im SPA

3. Risikoteilung im CAPM

4. Pareto- effiziente Risikoteilung im modifizierten SPA

VII. Preisbildung auf dem Kapitalmarkt: Erweiterung und Vertiefung

1. Problemstellung

2. Capital Asset Pricing Model ( CAPM)

3. State Preference Ansatz (SPA)

4. Vergleich von SPA und CAPM

5. Wertadditivität

TEIL D: ANALYSE VON UNTERNEHMENSZIELEN UND ZIELKONFORMEN ENTSCHEIDUNGEN

VIII Nutzenmaximierung und CAPM-Gleichgewicht

1. Problemstellung

2. Unveränderliche Anteile am Marktportefeuille bei Änderung der homogenen Erwartungen

3. Investitionsplanung und CAPM- Gleichgewicht

4. Implikationen

5. Zielkonflikte in der NB- Variante

IX. Kompatibilität von Nutzenmaximierung und Marktwertmaximierung bei pareto- effizienter Risikoteilung bzw. Spanning^ proportionaler Erfolgsteilung und unveränderlichen Grenznutzenwerten

1. Problemstellung

2. Kompatibilität bei Handel mit zustandsbedingten Zahlungsansprüchen zu unveränderlichen Preisen n^

3. Problematik der Annahme eines Handels zu unveränderlichen Preisen

4. Identität von Marktwert- und subjektiver Nutzenmaximierung bei partieller Anreizkompatibilität

5. Begründungen der Kompatibilität von Marktwert- und Nutzenmaximierung im Vergleich

6. Zur Relevanz von Informationen

7. Verallgememerung: Spanning als Bedingung der Identität von Marktwert- und subjektiver Nutzenmaximierung bei unveränderlichen Grenznutzenwerten

X. Zielkonflikte bei pareto-inferiorer Risikoteilung, nichtproportionaler Erfolgsteilung und/ oder veränderlichen Grenznutzenwerten

1. Problemstellung

2. Pareto- inferiore Risikoteilung: Ein Rückblick

3. Nichtproportionale Erfolgsteilung und Finanzierung

4. Veränderliche Grenznutzenwerte

XI Nutzenmaximierung und Kriterien der Marktwertmaximierung im CAPM: Darstellung und Vergleich

1. Problemstellung

2. Die betrachteten Finanzierungsarten

3. Kriterien der Marktwertmaximierung im Überblick

4. Marktwertmaximierung im Licht subjektiver Nutzenmaximierung bei gegebenem Marktgleichgewicht

5. Marktwertmaximierung im Licht subjelctiver Nutzenmaximierung bei einem Übergang in ein neues Marlitgleichgewicht

6. Marktwertänderungen im Licht veränderlicher Preise

TEIL E: PREISBILDUNG AUF DEM KAPITALMARKT, INVESTITIONSPLANUNG UND UNTERNEMENSBEWERTUNG IM MEHRPERIODEN- FALL

XII. Bewertungs- und Planungskalküle im Licht der Kapitalmarkttheorie

1. Problemstellung

2. Grundlagen: Beziehungen zwischen Unternehmensbewertung und Bewertung einzelner Investitionsprojekte

3. State Preference Ansatz

4. Modifizierter SPA

5. Capital Asset Pricing Model (CAPM)

6. Bedingungen für einen einheitlichen risikoangepaßten Kalkulationszinsfußes und deren Implikationen

7. Flexible Investitionsplanung

8. Subjektive individuelle Unternehmensbewertung

9. Problematik der Bewertung bei beschränkter Rationalität

XIII Prognose der Überschüsse und Ermittlung eines risikoangepaßten Kalkulationszinsfußes im Shareholder Value Ansatz

1. Problemstellung

2. Prognose der Überschüsse

3. Ermittlung des Kalkulationszinsfußes kn

4. Entity- und Equity-Ansatz im Vergleich

5. Risikobehaftetes Fremdkapital

6. Zum Einfluß von Ertragsteuern auf Wert und Bewertung des Unternehmens und einzelner Investitionsprojekte 6.1. Bedeutung für die wertorientierte Unternelimensfülirung und Ciiarakteristik der Problemstellung

XIV. Untemehmensbewertung und Investitionsplanung auf der Basis von Periodengewinnen

1. Problemstellung

2. Problematik des Reinvermögenszuwachses als Bewertungsgrundlage

3. Gewinn als Reinvermögenszuwachs nach kalkulatorischen Zinsen: Residualgewinn 3.1. Allgemeine Charakteristik

4. Unternehmensbewertung und Investitionsplanung auf der Basis von Residualgewinnen 4.1. Untemehmensbewertung

TEIL F: STEUERUNG VON ENTSCHEIDUNGEN DURCH ERFOLGSBETEILIGUNG

XV. Grundlagen: Ziele und Probleme der Motivation, Irrelevanz linearer Erfolgsbeteiligung und Kapitalmarkt

1. Problemstellung

2. Zielkonformität und Zielkonflilcte im Licht der Bedingungen der Anreizkompatibilität

3. Erfolgsbeteiligung als Steuerungsinstrument: Allgemeine Charakteristik

4. Mögliche Irrelevanz der Erfolgsbeteiligung

5. Erfolgsbeteiligung im State Preference Ansatz ( SPA)

6. Möglichkeiten und Grenzen der Kontrolle

XVI. Anreizkompatible Erfolgsbeteiligung im Einperioden- Fall

1. Problemstellung

2. Grundlagen

3. Erfolgsbeteiligung ohne Kauf und Verkauf zustandsbedingter Zahlungsansprüche

4. Erfolgsbeteiligung mit Kauf und Verkauf zustandsbedingter Zahlungsansprüche im Unternehmen

5. Riskante Einkünfte des Entscheidungsträgers im privaten Bereich

6. Möglichkeiten und Grenzen der Risikoreduktion durch Risikomanagement 6.1. Zustandsbedingtes Risiko

7. Möglichkeiten praktischer Umsetzung eines Anreizsystems mit zustandsabhängigen Belohnungsfunktionen 7.1. Implizite Vereinbarung einer Belohnungsfunktion

XVII. Anreizkompatible Erfolgsbeteiligung im Mehrperioden- Fall

1. Problemstellung

2. Entscheidungssituation

3. Lineare zustandsunabhängige Prämiensysteme bei ( Quasi-) Risikoneutralität

4. Anreizkompatible Erfolgsbeteiligung bei Risikoaversion des Entscheidungsträgers und systematischem Risiko: Das Grundmodell

5. Varianten des Grundmodells

XVIII. Anreizkompatible Erfolgsbeteiligung bei gegebener Risikoklasse und Fehlanreize bei EVA- Bonussystemen

1. Problemstellung

2. Entscheidungssituation

3. Überschußbeteiligung

4. Problematik des Residualgewinns als Bemessungsgrundlage

5. Fehlanreize beim EVA- Bonussystem

XIX. Verhaltensimplikationen und Fehlanreize von Optionen auf Prämien

1. Problemstellung

2. Ausschluß einer Verlustbeteiligung im Einperioden- Fall

3. Aktienoptionen im Mehrperioden- Fall

4. Optionen im Licht anreizkompatibler Prämienfunktionen im modifizierten SPA

5. Erfolgsbeteiligung und Bedingung der Finanzierungsneutralität

Verzeichnis häufig verwendeter Symbole

Literaturverzeichnis

Sachverzeichnis