Immaterielles Vermögen in der Unternehmensanalyse - Bewertungsmethodik und Entscheidungsrelevanz

Geleitwort

Vorwort

Inhaltsverzeichnis

Abkürzungsverzeichnis

Symbolverzeichnis

Abbildungsverzeichnis

I. Grundlegung

A. Notwendigkeit einer originären Bewertung des immateriellenVermögens

B. Ressourcenorientierung der Modellkonzeption

C. Gang der Untersuchung

II. Residualgewinnorientierte Bewertung des immateriellenVermögens

A. Modelltheoretischer Rahmen

1. Residualwertorientierung traditioneller Bewertungsansätze

2. Modifikationsbedarf des unternehmungswertorientiertenResidualgewinnmodells

B. Der Residualgewinn des immateriellen Vermögens

1. Ermittlung des materiellen Kapitals als Basisgröße

a) Substanzorientierte Ableitung aus Bilanzwerten

b) Aufdeckung stiller Reserven in der materiellen Unternehmungssubstanz

2. Ableitung von Verzinsungsansprüchen an das materielle Kapital

a) Gewogene Renditeforderungen der Kapitalgeber als Gesamtkapitalkosten

b) Vermögenswertspezifische Anpassung der Kapitalkosten

c) Rendite einer risikolosen Alternativanlage als Kosten des materiellenKapitals

3. Herleitung einer nachhaltigen Erfolgsgröße zur Deckung derVerzinsungsansprüche

a) Das Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen auf immaterielleVermögenswerte als Überschussgröße

b) Residualgewinne als Perioden-Wertbeiträge des immateriellen Vermögens

C. Der Ertragswert des immateriellen Vermögens als Modellergebnis

1. Theoriegestützte Ableitung zukünftiger Residualgewinne

2. Residuale Ermittlung des Diskontierungsfaktors aus den gewogenenKapitalkosten der Unternehmung

3. Phasenspezifische Diskontierung der Residualgewinne

III. Der Ertragswert des immateriellen Vermögens alsElement der Unternehmensanalyse

A. Immaterielles Vermögen in der Empirie

1. Modellanwendung für Unternehmungen des deutschen Kapitalmarkts

a) Originäre Datenanalyse mit Konzernabschlüssen

b) Einbezogene Unternehmungen im Untersuchungszeitraum 1998-2007

c) Modellanpassungen für die empirische Analyse

2. Analyse des immateriellen Vermögens und der Kapitalmarktentwicklungim Zeitraum 1998-2007

a) Diskontinuierlicher Anstieg des immateriellen Vermögens

b) Verdacht eines Gleichlaufs von immateriellem Vermögen undPreisbildung auf dem Kapitalmarkt

3. Wertrelevanz als Zusammenhang von Rechnungslegung und Kapitalmarkt

a) Informationseffiziente Märkte als Prämisse der Wertrelevanz

b) Annahme einer positiven Wertrelevanz des immateriellen Vermögens

B. Erklärungsgehalt des immateriellen Vermögens für den Marktwertder Unternehmung

1. Modellierung von Wertrelevanz über statistische Zusammenhangsanalysen

a) Methodik der Korrelations- und Regressionsanalyse

b) Empirisch testbare Form des Bewertungsmodells

2. Wertrelevanz des immateriellen Vermögens

a) Positive Korrelation der Ertragswerte des immateriellen Vermögens

b) Signifikanter Erklärungsgehalt des Gesamtmodells unter Einbeziehung desmateriellen Kapitals

3. Vergleich der Wertrelevanz alternativer Fundamentalmaße

a) Ertragswerte auf Basis von Cash-Flow und EBIT als wertrelevante Größen

b) Erklärungsmehrwert der Modellergebnisse des immateriellen Vermögens

4. Grenzen einer empirischen Analyse der Entscheidungsrelevanz

C. Immaterielles Vermögen in der Jahresabschlussanalyse

1. Erweiterung der erfolgswirtschaftlichen Analyse um den Ertragswert desimmateriellen Vermögens

2. Möglichkeit einer geschäftsmodellspezifischen Kennzahlenanalyse

a) Immaterielles Vermögen als Konglomerat von Einzelwerten

b) Geschäftsmodellorientierte Wertbeiträge des immateriellen Vermögens

3. Potenzial periodenübergreifender Wachstumsanalysen

a) Zeitvergleich der Perioden-Wertbeiträge des immateriellen Vermögens

b) Analyse impliziter Wachstumsprämissen im Marktwert der Unternehmung

IV. Fazit und Ausblick

Anhang

Verzeichnis der Gesetze und Verlautbarungen vonStandardsettern

Literaturverzeichnis